您的位置: 包头资讯网 > 娱乐

美国经济前景堪忧 运用芝商所美债期货构建对冲策略

发布时间:2019-10-09 17:16:28

进入5月,随着全球风险偏好的急剧升温,全球股市出现剧烈的调整,其中出现连续几个交易日大幅下跌的情况。与此同时,反映经济景气度的先行指数纷纷拐头向下,美债收益率不管是短端(2年期)还是长端(10年期)都出现同步向下走的势头。

美国一季度GDP环比增速超预期,但个人消费支出增速大幅回落,鉴于美国个人消费支出占美国GDP比重超过69%,个人消费支出增速低迷意味着美国经济增速大概率会放缓。尤其是美国减税效果在2019年一季度减弱,这也会导致私人消费在今年继续出现滑坡的势头。税改令美国个人所得税由2017年年底的12.1%降至2018年年底的11.6%,到了2019年一季度美国个人所得税税率由2018年年底的11.6%小幅升至11.7%。私人消费的减弱叠加私人部门设备投资增速的大幅下挫,这都意味着美国经济内生动力减弱,唯独只剩出口对经济的拉动。

然而,一季度美国净出口对其经济的拉动是不可持续的。一方面,从历史经验来看,美国尚未有过利用贸易谈判大幅收缩贸易逆差持提振经济的先例,甚至包括上个世纪80年代强迫日元升值的“广场协议”都未能改变美国对日本贸易逆差的格局;另一方面,5月中美贸易前景不确定性大增。

据芝商所高级经济学家兼执行董事Erik Norland测算,对于美国而言,将2000亿美元的中国商品关税提高到25%,可能会使美国消费者价格提高0.1%,并可能使美国企业收入下挫1%。若对进入美国的所有5000多亿美元中国商品征收25%关税,消费者价格可能会迅速上升0.3%,企业盈利可能下降至少3%。美国若想对冲加征关税对美国经济的冲击,必须要美联储重新降息,但目前可能导致通胀不受控制,使得美联储降息的空间有限。

值得关注的是美国经济存在两大风险点:一是美国公共债务高企,对经济的拖累会逐渐显现。美国财政部公布的数据显示,2018年年底,美国政府债务高达21.974万亿美元,占美国的GDP比重高达111%;到2019年2月11日,美国公共债务有史以来首次突破22万亿美元,攀升至22.01万亿美元。

不断恶化的财政状况,加上美联储缩减资产负债表的举措,导致美国财政部在2018年将美债净发行量提高至1.34万亿美元。截至2018年年底,美国未尝国债总额达到21.5万亿,占GDP的比重升至104.95%。

不断膨胀的美国债务给美国各方面都带来了严重的负面影响:第一,限制美国政府的施政能力,由于债务增长,政府运用财政政策应对经济问题的能力相应降低,在很大程度上使得特朗普政府2万亿美元基建计划难产。第二,债务积累导致了高额利息,如果美联储不配合降息的话,那么美国政府债务利息负担会加重,还债成本越来越大,最终巨额债务会损害美国政府和美元的信用,加大爆发金融危机的可能性,降低投资者的信心,给经济发展带来不确定性。

二是美国企业债在近年来急剧攀升,进一步动摇美国经济的稳定性。美国经济的潜在风险主要来自企业端杠杆的负反馈,而企业端杠杆主要集中在信用债市场。数据显示,发债企业资质越来越差,2008年至2018年,美国投资级、投机级信用债发行总规模分别达到6.8 万亿美元、1.5万亿美元。从信用利差来看,美国经济前景可能不乐观。数据显示,美银美国企业债AAA级和BBB级企业债调整利差5月再度拐头向上,在5月17日分别升至0.68和1.58个百分点。

从国债收益率来看,截至5月20日,美国2年期和10年期国债收益率分别下行至2.21%和2.41%,此前一度在2018年11月升至3%和3.2%。因此从策略上看,由于经济前景走弱,长端国债收益率(10年期)会继续下行,短端国债收益率由于美联储对降息持谨慎态度,短端收益率会持稳,长短端利差会继续收敛。策略上建议做空10年期和2年期美债利差,通过买入10年期美债(ZN)卖出2年期美债期货(ZT)组合实现。2年期美债期货合约的最小变动价位减半后,流动性大增,芝商所提供的数据显示,2年期美债期货日均成交量(ADV)占美债期货总日均成交量的比重从2018年的12.7%升至15.6%。 图为10年期美债与2年期美债的利差 (作者单位:)

北京军颐中医医院刘胜利
深圳博爱曙光医院费用高吗
北京军颐中医医院赵翰林
深圳博爱曙光医院能报医保吗
北京军海医院杨全兴
猜你会喜欢的
猜你会喜欢的